9 S6 g& D. z+ s9 h　　美国证券交易委员会(SEC)废除美国会计标准的计划周三启动，这意味着最终所有上市的美国公司都将采用国际会计准则。
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　　该计划分两步推出，这一变化最终会降低公司成本，降低跨境投资难度。不过，有投资者担忧这将带来混乱，尤其是在过渡时期。还有批评人士担心，与美国标准中更为精确的条款相比，国际会计准则为公司提供了太多的活动空间。
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Alex Wong/Getty Images
# l! j  A5 B; pSEC主席考克斯

9 j1 a$ [& _5 @; H. d. m　　SEC的方案将允许一些大型跨国公司从2010年起按照国际会计准则发布业绩。SEC估计，至少有110家美国公司的市值符合这一标准。SEC还制定了路线图，所有美国公司将在2014年起采用国际财务报告准则(IFRS)，放弃沿用了几十年的美国公认会计准则(GAAP)。2 T" Q, O" n$ c  T& {1 {# R! s* P- t- b

7 ^4 ?+ E4 C4 ?+ {  D　　这些方案将提交公众讨论60天，然后可能在今年晚些时候敲定。
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9 M" z# c& r; E4 a" b　　美国公司对这则消息给予了有条件的欢迎。航天及建筑服务集团联合技术公司(United Technologies Corp.)的总审计师玛格丽特·史密斯(Margaret Smyth)说，尽管离最终实施还有数年时间，让全球只有一套准则的可能性会节约大笔费用。她说，短期而言，这种转变会造成昂贵费用，而且也有一些问题亟待解决，尤其是在税务会计领域。" B' u( O/ W9 d5 L$ K0 s
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　　SEC称，这种变化将有助于提高美国的全球竞争力，因为其它许多国家都采用了国际标准，或是计划这样做。大公司，尤其是拥有海外子公司的企业一直敦促SEC这样做。它们希望单一的会计标准能使美国投资者更容易对诸如美国和法国的零售商做出对比。
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　　SEC主席考克斯(Christopher Cox)指出，全球有100个国家使用IFRS，三分之二的美国投资者目前持有海外公司的证券。
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　　他说，全球化程度的提高和美国投资者持有海外公司数量的增加说明，如果我们无所作为，任由这种趋势发展下去，美国投资者和发行人的可比性和透明度都将下降。- f  w# a' h. l: d1 A2 _1 L

3 V6 G* l7 r' w) ]6 T: m1 C1 N　　这一计划标志著作为主席的考克斯为美国投资者降低全球壁垒的行动达到了新的高度。这一计划也是出于对海外竞争对手正在抢走华尔街业务的担忧，这种呼声在信贷危机前更为高涨。一些人指出，纽约证交所和美国其他交易所对全球企业上市的吸引力已经下降了，原因就在于美国独特的会计标准。
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　　考克斯可能会在11月总统选举后离任，下届政府也许会有不同的工作重点。但几位观察人士表示，向IFRS过渡的计划可能会继续执行。
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7 I' H4 R+ R7 P) }　　持怀疑态度的人认为SEC的做法是错误的，其中包括原则上认同统一会计标准的人。美国消费者协会(Consumer Federation of America)投资者保护部门负责人芭芭拉·罗泊尔(Barbara Roper)说，允许一些美国公司提前采用国际标准会将在这两套会计标准之间转换的负担转嫁给投资者。
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　　她说，当公司可以选择采用何种标准时，有充分的理由相信，它们将选择最能粉饰其财务状况的标准。* @  @) \! f8 B  j% }
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　　在教科书、商学院和公司司库中根深蒂固的美国会计制度是建立在详细规定的基础上的；而国际体系则希望公司遵循宽泛的原理。在实践中，这两套体系只在一些较小的事情上存在不同，例如公司在投资价值发生变化时应公布的时机等。+ Q; U! O8 b) m& w: u
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　　比如，根据GAAP，研发成本通常在发生时才被视为费用。而根据国际标准，一旦项目进入研发阶段，成本就须按照时间进行分摊。GAAP还针对石油和保险等行业提供了具体的指导，IFRS则没有这样做。
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　　行业通讯《分析师会计观察》(The Analyst's Accounting Observer)的发行人杰克·西谢尔斯基(Jack Ciesielski)说，IFRS的会计方法可能会算出更高的收益。他研究了137家在美国上市的外国公司2006年提交的会计报告。2006年是美国监管机构要求这些公司将会计报告从IFRS格式转换为GAAP格式的最后一年。西谢尔斯基说，其中63%的公司在国际标准下的收益都提高了，增幅中值为11.1%。/ {3 O" s7 [; L( H- X  D
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　　Paradigm Asset Management的Gregory Pai说，转为国际标准可能会虚增美国公司的收益，误导投资者。但好处是，标准的统一最终会让跨国公司节约会计费用。
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5 N% r" Y( \( x; f" ^　　SEC的路线图要求负责美国和国际会计准则的双方缩小分歧。
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5 X( w2 A4 l+ c. `# v6 `' }* p8 d3 ?5 }  x4 c
Kara Scannell / Joanna Slater+ [4 ~" b  r4 {! p3 n# c- W
http://chinese.wsj.com/gb/20080828/bus135640.asp?source=whatnews3

　　　　　　　　　　　　　　　　　　
  v. s# D/ J. B" Z1 {　　日本注册会计师协会9月1日在东京都内召开记者会，建议应尽早导入国际会计标准。出席记者会的该协会会长増田宏一表示，“为了不让日本经济处于孤立地位，因此要尽早做准备”，认为应由相关人士加紧制定导入之前的“工作日程表”。
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　　美国证券交易委员会（SEC）8月宣布，将允许在美国上市的企业在结算上采用国际标准，因此在日本是否也允许采用国际标准成为企业关注的焦点。（9月2日 《日本经济新闻》晨报）
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; c% m, G6 _: P' X( V2 Vhttp://china.nikkei.co.jp/china/news/mark/mark200809030116.html

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　　路透上海9月11日电---中国财政部会计司司长刘玉廷透露,针对新会计准则实施一年来暴露的问题,财政部近期将出台2号解释,少数公司利用债务重组等关联交易操纵利润的行为将得到遏制.这意味着,上市公司借债务重组收益等非经常性损益突击包装利润的行为将大为减少.+ h" Y; ^& t+ [" l% g' Z& a( H
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　　中国证券报周四引述他的话称,上市公司违背会计准则操纵利润的方式主要包括,违背会计准则规定转回了以前年度确认的长期资产减值损失、通过关联方豁免上市公司债务方式达到扭亏为盈、避免停牌或被特别处理的目的、通过向上市公司捐赠直接输送利润.
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　　刘玉廷表示,财政部将通过出台新会计准则2号解释和进一步加强监管力度来杜绝这类违法行为.
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　　报导还援引上海证券交易所副总经理周勤业的话称,ST(特别处理)公司尤其是那些要恢复上市的公司,如果还想依靠债务重组盈利来避免退市,那麽在财政部出台新会计准则2号解释实施後,相关重组方案需要做出调整.: a4 M# c6 U. o, y& k/ O+ y

+ }8 ?6 g/ F" Z　　中证报统计显示,截至4月末,沪市已披露2007年年报的862家上市公司中,有150家公司存在债务重组收益,其中108家是债务重组盈利,平均盈利数为6,464万元人民币.而债务重组收益前10位均为ST公司,扣除重组收益後,10家公司中仅有一家实现盈利.0 p2 `7 x9 L0 l0 K5 H4 J, z

9 f1 l$ W/ ~6 d' m　　中国证监会首席会计师周忠惠表示,相当数量的ST公司和经营不善的上市公司,通过这种途径来向上市公司输出利润."如果仍然让这种情况延续下去,无论对资本市场还是对中国形象而言,都将是一个很大讽刺.", M2 \, c) ~( L+ r

  H& B8 T) ?/ @9 Q3 ]1 b* @4 Y# Q　　他称,证监会和财政部在这方面的意见是一致的,不管表现形式怎样,这种通过关联交易操纵利润的行为都不可接受,要制止这种不良行为.证监会正考虑对上市公司的财务总监资质予以关注.(完)
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7 ^- m) M1 ^; W( \" u--发稿 边竞/曾祥进" ?3 P8 h5 [9 ?1 a/ g
http://cn.reuters.com/article/chinaNews/idCNChina-2300320080911

希望大家踊跃发言，我163顶先

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　　路透华盛顿9月30日电---美国证券交易委员会(SEC)周二向市场发布公允价值会计(Fair Value Accounting)声明,提醒金融服务公司,在评估其难以定价资产时,无需给出跳楼价.
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& g" f2 z+ c( X) O  v1 V1 o　　该文件是由SEC和美国财务会计标准委员会(FASB)发布了,後者将在本周稍後给出进一步的指引.(完)
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- ^9 s6 m1 I0 n8 ?9 p--翻译 李军;审校 利棣儿
/ e$ z( U- ^0 P5 n/ h9 ]http://cn.reuters.com/article/usNews/idCNnCN061978420080930

　　　　　　　　　' X: ]" O( u. q! f
　　美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission, 简称SEC)与会计标准制定机构发布指导意见，允许公司在市场枯竭的情况下估算证券价值时具备更大的灵活性，银行业希望这一举措能够减轻公司资产负债表的压力。& Y- f# _9 r1 n. J% u
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　　周二，SEC与财务会计标准委员会(Financial Accounting Standards Board, 简称FASB)对要求公司在估算证券价值时按市价计算的会计规则作了“澄清”。FASB称准备在本周晚些时候发布进一步的指导意见。/ p& O% s9 C% g! c/ h6 D
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　　根据这一指导意见，在没有市场数据作参考的情况下，企业管理层可运用自己的金融模型或判断来估算合理价值。一直游说SEC和FASB改变会计规则的银行和金融服务行业团体对这一新的指导意见表示欢迎。由于国会最近在起草救助方案，上述游说活动十分盛行。
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6 m( e2 H2 O7 O/ D$ _7 d　　受信贷危机影响，银行与金融业表示原先的会计规则以及审计人员对其的理解都过于保守，致使一些金融机构蒙受了不合理的损失。业内人士称，会计准则迫使一些公司冲销与并没有出现违约的公司相关的资产，而这很大程度上只是因为这些资产没有买家和卖家。; [' t7 ]$ R8 v, M
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　　监管机构周二的举措打消了业内人士的许多疑虑。SEC和FASB不再屈从于一些议员和游说者施加的压力，这些人试图彻底停止使用按市价计算的会计准则。
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! Q0 ?- a" l( A& l　　国会领导人也在考虑将SEC的举措纳入新版救助法案，参议院周三将表决该法案。
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　　SEC和FASB以及美国联邦储备委员会(Fed)主席贝南克(Ben Bernanke)和财长鲍尔森(Henry Paulson)均反对停止按市价计算的准则，因为这样一来，投资者就更难判断一家公司的状况，银行也可能推迟冲减损失。
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Kara Scannell! y/ l0 ^1 D. a- c# U
http://chinese.wsj.com/gb/20081001/bus130246.asp

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　　对美国政府7,000亿美元金融系统救助方案一直保持沉默的美国会计公司终于表示，反对国会意图撤销按市值计价会计准则的计划。
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　　会计公司此前并未介入救助计划，但目前却在积极游说，希望不要废除按市价计价的会计准则。
* D, k9 a2 t" p6 o! L( d. s
+ \+ J% C8 r# p" T　　据知情人士透露，随着美国证券交易委员会(SEC)的监管人员和财务会计标准委员会(Financial Accounting Standards Board)的标准制定者正在考虑对按市值计价的会计准则颁布额外的指导意见，国会正在考虑这一想法。$ L3 ]& h0 r9 U. u0 b  [

: O" G4 Y9 S/ t1 t' _　　SEC发言人约翰•内斯特(John Nester)说，SEC正在同FASB以及发行者、会计公司和投资者密切协作。记者未能立即联系到FASB的发言人就此置评。
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　　部分众议院议员鼓吹撤销按市值计价会计准则，以帮助那些持有抵押贷款和债券的贷款方；由于这一会计准则，这些资产的价格大幅缩水。但消费者组织对此计划持反对态度，会计公司也不再保持沉默，它们担心这种变化会误导投资者评估问题贷款和抵押贷款支持资产的价值。1 A# U7 \7 m" _  z4 c' A  e+ s' r8 V
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不利于投资者
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( a3 S/ U6 j' u) i0 [　　安永会计师事务所(Ernst & Young LLP)全球副总裁贝斯•布鲁克(Beth Brooke)表示，这对投资者来说再糟糕不过，废弃市价计价准则实际上就等于否定现实。
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9 [( v: K0 g7 \- @$ i) \, W　　由会计公司资助的非营利组织审计质量中心(Center for Audit Quality)已致信国会议员，警告他们不要撤销按市值计价会计准则。四大会计师事务所也认为，保持中立并非长久之计，因而计划加入到游说活动中。
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　　会计公司在这个问题上并不孤单，因为消费者组织也不认同撤销市值计价会计准则。" A, S5 O" g7 v4 W, T5 ]( q1 B% q7 x3 z  b

$ m* v. w+ Z# h6 O　　美国消费者联盟(Consumer Federation of America)的投资者保护部门负责人巴巴拉•罗泊尔(Barbara Roper)说，这绝对是一种白痴行为。允许企业欺骗投资者又欺骗自己并不是解决问题的好办法，这本身就是一个问题。9 N6 k: @( K# |# t9 i
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　　罗泊尔称，议员们应该清楚，按市值计价会计准则的替代品会是“按幻想计价”，这会让银行和其它金融机构肆意虚定高价。
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　　会计专家称，撤销按市值计价会计准则并不是对股东有利的举措。
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　　巴尔的摩投资机构R.G. Associates Inc.的总裁杰克•西谢尔斯基(Jack Ciesielski)说，这是与股东为敌的做法，会引起极大的不满。R.G. Associates出版有《分析师会计观察》(Analyst's Accounting Observer)。/ W5 f8 N# v3 K
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清仓价格
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　　美国的会计准则是由FASB制定的，而FASB则向SEC报告。银行家称，按市值计价会计准则是导致当前金融危机的原因之一，因为放款商会被要求以清仓价格给陷入困境的资产估值。目前的准则要求公司根据所获得市场信息的多少将资产分为三个层次，并在资产从一类转移至另一类时对外披露。2 i, e- b! O  Y7 j0 `
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　　西谢尔斯基指出，按市值计价会计准则并非新生事物，公司也一直被要求冲减受损资产的价值。他说，那些希望撤销这一要求的议员们是在牺牲投资者的利益，站到了银行和行业组织一边，这会为今后发生另一轮财务报告灾难埋下种子。
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0 s8 o; [; Q* a# j7 v- n0 W　　1980年代美国储蓄贷款危机后，市值计价会计准则逐渐得到了普遍接受；在那场危机中，联邦政府从破产金融机构接管了陷入问题的地产资产。华盛顿特区律师、熟知会计问题的前国会职员布莱恩•鲍德斯(Brian Borders)说，储蓄及房屋贷款机构曾利用一项会计手段掩盖问题贷款，结果导致这个问题越积越大。3 q& e* F# t' ?9 O6 n8 {
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　　鲍德斯称，这是按市值计价会计准则逐渐盛行的原因之一。他说，这一准则比较合理，在有序、流动性强的市场中，它非常有效。+ u6 l( B; ^$ B3 n( }7 \) a
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　　反对撤销该准则的人士还警告说，撤销按市值计价会计准只会适得其反，让投资者和放贷商更加担心。) t! D8 V8 a! E1 y9 j0 }+ Y* A4 Z

/ g$ `1 G3 q6 b8 K; |7 d　　罗泊尔说，如果人们不相信估值，他们就不会放弃观望态度。
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- n6 }' y& M8 `2 _5 E% p2 s　　罗泊尔称，相对于重写会计准则，她更希望看到议员们能够重写一个救助草案，为面临止赎的房主提供更多救助措施。
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! C! f% j8 g, F5 H- @+ d( UJUDITH BURNS6 W5 M7 M' r; Z; P! B5 C
http://chinese.wsj.com/gb/20081001/bus122421.asp?source=whatnews1

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　　欧盟(The European Union)一位官员周二表示，为应对当前这场全球范围的金融危机，欧盟开始考虑重新修改会计准则。
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% L# \' j) ^) v. q8 V) k( N5 V　　目前，根据国际会计准则，银行应该以当前市值记录资产负债表上的资产价值，从而导致银行在美国抵押贷款资产下滑时不得不对资产计提巨额冲减。
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　　在即将在巴黎召开的欧洲经济高层会议上，修改会计准则将是讨论的诸多话题之一。此次会议的重点是如何缓解目前金融市场面临的压力。* L0 {" w. R* I1 O

0 Y, `9 d6 h! ahttp://chinese.wsj.com/gb/20081001/BEU011285.asp?source=article

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　　美国证券监管机构及会计标准制定机构周二就针对非流动性市场不良资产采用合理价值会计处理方式发出新的指导意见。
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　　美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission, 简称SEC)及财务会计标准委员会(Financial Accounting Standards Board, 简称FASB)提供的指导意见对合理价值会计准则相关问题作出解答，同时还承诺将在本周晚些时候提供更多指导意见。
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5 E! {* _& B6 O　　根据这一指导意见，在没有市场数据作参考的情况下，企业管理层可运用内部模型或假定条件来估算合理价值。6 D" k* |7 W& d. b: r! g, F0 U/ h0 M

8 h8 d/ t0 [, U4 a5 i% G2 \　　指导意见还涵盖了在确定一项投资是否出现非暂时性减值时应考虑的因素。. @& G; i5 ?% z' F0 G7 t
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　　根据指导意见，在确定是否出现非暂时性减值时，需要运用合理判断能力，考虑因素包括价格下滑时间有多长及跌幅有多大等等。
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& ~. Q7 O8 }2 k% O1 j: M　　另外，指导意见还指出，经纪商报价及定价服务在非流动性市场中并不能反映出市场交易，因此虽然可用作一种考虑因素，但应当降低对其的依赖程度。
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　　指导意见同时还表示，市场是否具备流动性需要依据买卖差价等因素来判断。在非流动性市场中的交易可用作衡量合理价值的输入因子，但可能并不具有决定性。
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. O0 N! T$ ]" B6 Y) MJudith Burns6 h9 r! n  Z$ v
http://chinese.wsj.com/gb/20081001/bus105230.asp?source=article

　　　8 @, M* P$ t/ E4 E5 h& L9 t4 T/ j
　　本周早些时候，有关会计准则的修改可能会迫使联邦国民抵押贷款协会(Fannie Mae, 简称：房利美)和联邦住房贷款抵押公司(Freddie Mac)再度筹资750亿美元的消息令投资者惊慌失措。( \( |1 @; h# U& I# w! u0 |
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　　但就算这一调整导致两家机构将数万亿的证券化资产移入资产负债表内，那也是由监管部门决定需要计提多少准备金。. H$ g' I& I/ h( B' x- o
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　　两家抵押贷款巨头的监管者詹姆斯•洛克哈特(James Lockhart)周二也表示，会计准则不会规定资本要求。而且，两家机构已经为这些证券化资产拨出了准备金。
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　　即使两家机构得以避开这一变化，新的会计准则也会给银行业带来冲击。由于新准则在资产负债表外投资工具方面的规定，花旗集团(Citigroup Inc.)、美国银行(Bank of America Corp.)以及摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)可能会被迫将数十亿美元资产并入表内。
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　　由于银行目前还没有为此类证券化资产留出拨备，这意味着新准则可能导致银行被迫额外增资。' L8 R+ X/ r4 t+ \) n. ^2 r
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　　虽然具体增资规模还不确定，但此类资产涉及金额相当巨大。根据RiskMetrics Group的一份报告，上述三家银行总共拥有超过1万亿美元的证券化资产。
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　　目前银行与其他金融机构通过特殊投资工具，将证券化抵押贷款资产放在资产负债表外，即使这些机构进行运营，并从中获利。但可能于今年晚些时候确定的新准则将取消此类特殊投资工具。& O! F' C9 ^* e- j( b3 ?* Z% X7 Y
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　　根据新准则，金融机构还需要在决定是否控制、因此应该并入表内的投资工具时遵循一些常识性原则。这些原则包括：公司是否从投资工具获得收益，或当状况转糟时可能需要留下来收拾烂摊子；当问题出现时，公司是否能够最后拍板。& k$ J0 F. E, r' V7 C+ @

! a* k7 P: n% D/ L. E　　尽管目前银行业仍对新准则反应平静，但面临对其使用表外工具的挑战，银行业一向有抗争的传统。美国财务会计标准委员会(Financial Accounting Standards Board, 简称FASB)在安然公司(Enron Corp.)崩溃后曾试图严格会计准则，但银行业辩称这会使得公司无法获得低成本短期融资。
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　　这种状况导致了会计准则的放宽，使得银行可以采取变通之道。此后，表外工具加剧了证券化热潮，进而推高了房地产泡沫，投资者与监管部门却被蒙在鼓里，对银行面临的真正风险一无所知。
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3 o; ^, P- k3 |3 \: b　　这一次，面对新准则对房利美与Freddie影响的担忧情绪，银行业可能又会辩称，新准则会进一步加剧抵押贷款危机，使得本可以被银行用来推动经济增长的资金被占用了。  e4 `: W7 ?; R8 c7 a4 \' {$ M% q
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　　在此类辩论中，FASB需要坚定立场。银行业应当为它们面临的风险计提准备金，FASB也应该拒绝房利美与Freddie的豁免请求。因为这只会让银行有机可乘，要求得到特殊待遇。# ~$ _9 E  T6 g- l- n- {' L6 ]
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　　没有正确处理表外工具是此次金融危机的起因之一。放宽准则调整力度也不会缓解危机。. J: c+ f& C5 s
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　　VMware公布收入预警 科技类股令人担忧
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　　VMware Inc.周二公布的收入预期使得该股遭受重创，股价暴跌24%。3 g! u1 \& B* w7 z' z3 C% y
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　　VMware预计，2008财年收入可能无法完成此前提出的较2007财年增长50%的目标，会略低于这一水平。这家软件公司主要开发帮助公司削减技术成本的软件，是这一领域的佼佼者。  u% P0 T. n. i' o
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　　虽然在当前的市场环境下，这一增长率或许已算强劲。但考虑到EVMware第一季度收入增长将近70%，收入增长低于50%的预警意味着今年余下时间该公司收入增长会显著放缓。VMware是EMC Corp.去年在受到热捧的首次公开募股(IPO)中分拆出来的公司。
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3 G% q$ y$ `7 v8 E1 s& y% h　　瑞士信贷(Credit Suisse)分析师菲利普•温斯洛(Philip Winslow)预计，第四季度VMware收入增长将放缓至33%。3 ?9 T4 U3 ^4 L0 O+ r4 L  x
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　　如果企业对节约成本的软件需求有如此幅度的下滑，那么整个科技行业的收益状况都可能会令人失望。$ U4 c8 s/ }# [( Z" I
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　　不过多头人士可能会认为，从纳斯达克今年以来下滑近14%来看，科技类股已经消化了这一预期。举例来说，甲骨文公司(Oracle Corp.)基于截至5月份的2009年预期收益的市盈率为14倍；考虑到分析师预计甲骨文今年收益或将增长16%，目前的股价显然相当便宜。8 v; A. r& f" L, w& F. i" C) `
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David Reilly / Peter Eavis5 E( T" Y! N1 Q; ^
http://chinese.wsj.com/gb/20080709/hrd172050.asp?source=article

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　　像其他为债券和抵押资产承保的企业一样，Radian Group Inc.今年第一季度的日子也很不好过。所以就不难理解，为什么人们会对该公司当季盈利1.95亿美元的消息深感吃惊了。9 L0 o3 _( _. T
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　　个中原因再次告诫投资者要保持谨慎。Radian之所以能实现盈利，因为糟糕的财务状况使其能够基于部分负债录入大约20亿美元的收益。( b9 L' |) Z1 c. y

& N: v1 {9 P' j/ h; \% G( G　　美国新颁布的会计准则要求公司按市价计算资产；Radian的这种盈利状况正是这一规则带来的阴差阳错的副产品。要是没有新规定的“帮忙”，该公司当季亏损应该达到2.15亿美元左右。. J% Z) a4 j5 {) y# N
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　　根据新会计准则的一条基本规定，负债的减少可被视为利得，进而有可能提振利润。根据这条规定，在衡量一些负债的市场价值时，公司必须考虑到市场对其财务状况的看法。在这种情况下，一家财务状况不佳的公司可能因此出现负债价值降低的情况。% t9 \& u% s6 k/ E6 ?6 q6 D
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　　Radian只是照章办事。它严格遵守了新准则，并在上周发布业绩报告时清晰地注明了自己因此受到的影响。不过，其他公司可能就没有这么坦白了，这意味着随着信贷危机显露峥嵘，投资者必须自己睁大眼睛。
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) ^, w5 Q7 I0 w2 K8 |% _" K: T; z　　具有讽刺意味的是，在根据新规定对这些特殊资产按市值计价的过程中，公司越弱，它在帐面上可能就显得越强。
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% E; X  T3 l0 q' I  J　　美国劳联-产联(AFL-CIO)副首席法律顾问达蒙•西尔维斯(Damon Silvers)表示，最滑稽的是，如果我要破产了，那么市场对我的信用评估的降低反而会推高我的利润。西尔维斯一直对按市值定价的会计准则持批评态度。  d( _) v4 U3 V+ M, J7 @
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　　另一个“满拧”的地方是，假如Radian未来几个季度财务状况有所好转，其收益反而可能会减少。这样一来公司可能要在某些资产上计入亏损。+ ]: }$ g# [! u0 U4 M0 |! c+ u9 V6 T

0 {3 }% c# }6 D　　公司首席财务长罗伯特•昆特(Robert Quint)并没有对按市值定价的会计准则表示反对。但他指出，新会计准则中有些方面（比如这种收益）可能会产生麻烦。昆特表示，那些想看清数字背后的真实情况的投资者会感到越来越困难。
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　　近几个月来，其他公司（特别是大型银行和经纪行）也因债务价值下降而出现利润相应“增长”的情况。但是这样的影响对Radian及其他保险公司而言显得尤为突出，因为这些利得并非来自它们的核心保险业务，至少是在涉及衍生品保险的情况下。Radian在这方面受到的影响格外明显的另一个原因是，它们第一次根据新规则行事就进行了重大而迅速的调整。$ s/ M( c& H+ G+ m
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　　这里面的玄妙之处是这样的。比如说一家公司拥有一些债券，并从一家保险公司那里买了信用违约掉期以规避违约风险。如果这些债券的价值下滑10%，那么信用违约掉期的价值就会上升相同的幅度。这些债券的价值越成问题，相应的信用违约掉期就越值钱。
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　　如果是在过去，随着债券价值下降、保险价值上涨，债券所有者会把相抵消后的收益和亏损情况入帐。但根据新的会计准则，一切都需要按市价衡量，这些公司必须考虑如果现在将债券脱手会有多少收入。
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　　如果市场对那些发售信用违约掉期产品的保险企业的财务状况感到没把握，那么这些违约掉期的涨幅可能达不到10%。当这些保险商承保的债券越成问题时，这些保险企业也越不可靠，也许相关违约掉期的涨幅仅为5%，这样一来，本来债券价值和违约掉期产品的价值能实现10%的此消彼涨，但现在债券所有人可能就要认亏5%。0 k  a7 J4 g4 Y0 C! z4 _- s
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　　但对于为发售违约掉期产品的保险商而言，这个过程刚好相反。当Radian所承保债券的价值下滑，这些信用违约产品价值的上涨会被计为支出。但是这时候新会计准则发挥作用了，根据新规定，债券价值不再是决定信用违约产品价值的唯一因素。现在，保险商必须设法认定自己的信用价值受到了多大影响以及它将对出售信用违约产品带来多大影响。& u3 X' X# W! `
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　　市场认为，由于Radian所承保的数十亿美元抵押资产价值出现缩水，该公司第一季度的信用声誉已显著下降。当Radian的信用价值受损时，其信用违约掉期的价值也在下降，从而使其因这些掉期产品而计入的价值也大幅下滑。- }/ C/ c5 `  O
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　　由于在过去一段时间里，Radian所承保的债券价值出现下滑，信用违约掉期的价值一直在上升，导致前几个季度发生了相应的支出。而到了第一季度，这方面的情况大部分被改写，亏损变成了盈利。+ k" ^; ]& w- T6 {# o. J

* Z4 i9 |9 a' O# t$ j　　理论上来讲，新会计准则在逻辑上是站得住的。但这并不能改变一个事实，那就是对投资者来说，真实世界仍是一团糟。; ^7 s, `, {, E

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http://chinese.wsj.com/gb/20080519/hrd172220.asp?source=article

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　　私人资本运营巨头American Capital Strategies Ltd.一直在全额计入它发放的各种贷款的价值，而其它一些投资者已经降低了这种贷款的价值。
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9 O4 ~! M' ]0 b' `$ c　　现在，有关金融资产市场价值的新会计准则可能迫使American Capital降低估值，进而导致巨额冲减。这可能会重创这家上市公司的股价。
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　　该公司持有向中等规模公司发放的近60亿美元的高利率贷款，这通常是杠杆收购交易的一部分。今年1月份生效的新规定──财务会计标准委员会157公告(Statement of Financial Accounting Standards No. 157)──改变了公司计算没有确切价格资产的市场价值的方法。在上周五的研究报告中，Stifel Nicolaus分析师特洛伊•沃德(Troy Ward)说，新会计准则的推出对American Capital资产估值的影响可能要大于其同行。# n! f9 h* h9 e0 t) X- _& f, h4 x  B

' c$ S- D, \$ i, K7 _　　根据新准则，公司必须更加重视目前出售资产时购买方愿意支付的价格。与此不同的是，一直到去年底，American Capital按照内部模型和最初交易成本计算很多投资的价值。
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　　该公司在第一季度开始采用新准则。该季度业绩将于本周三发布。此间的冲减额可能要比悲观的分析师预测的数字还要大。
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) a4 P: I3 e; ^" V; v　　这是因为，从该公司提交的文件中可以看出，第一季度前American Capital设定的很多贷款的价值大大高于其它投资公司设定的价值。
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　　American Capital对估值的详细情况不予置评，称已经在2007年的年报中进行了披露。
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+ [2 H  J- S# a2 U( z+ V! ?　　American Capital股价今年以来持平，同跟踪金融类公司的指数表现一致。上周五，该股下跌57美分，收于32.01美元，跌幅1.8%。- }! j! t. [6 }% W& o6 M7 h1 }8 S

/ @9 \! k5 M, L1 Y/ H$ R! G　　American Capital的构建方式使其将大部分利润都作为股息派发，这使其成为了标准普尔500指数成份股中股息率最具吸引力的股票之一。该公司预计，今年每股将派息4.19美元，预期股息率高达13.1%。
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　　但在近几个月，该公司的资产负债表成为了分析师关注的焦点，其中许多人都认为，American Capital投资的中等规模公司将在经济增长放缓的情况下经历困难时期。
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　　Jefferies & Co.分析师丹尼尔•福塔多(Daniel Furtado)说，投资者并不看好该公司资产负债表中目前面临的信贷风险。他对该股的评级为卖出。! q' e: f& M! C5 I
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　　经济增长放缓加上投资者对杠杆式贷款的需求降低已经导致了American Capital许多贷款价格的下跌，而且不少贷款的交易非常清淡。
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　　新的会计准则更强调出售价格，这可能迫使American Capital冲减贷款的价值，从而与同行公布的价值更为一致。
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- ]+ b  y# N2 l- y" E2 s& p　　二者之间的估值差不小。去年底时，American Capital将一笔向保险商AmWINS Group Inc.发放的1,860万美元的贷款给出了相当于票面价值的估价。而Reuters Loan Pricing的价格数据显示，该贷款2007年12月31日的交易价相当于票面价值的0.8倍。0 B+ t( Q8 F  f3 Q3 n+ U* w
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　　去年11月底，Eaton Vance Floating-Rate Income Trust对向AmWINS发放贷款的估价为略低于票面价值的0.86倍。到12月底时，摩根士丹利(Morgan Stanley)旗下Morgan Stanley Prime Income Trust对向AmWINS发放的到期日早一年的贷款的估价为票面价值的0.85倍。
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　　实际上，摩根士丹利旗下这只基金和American Capital的放贷对象中共有11家相同的公司。在去年底时，所有情况下摩根士丹利基金对其贷款的估值都低于American Capital，甚至在摩根士丹利的贷款先到期的情况下也是如此。' j. E8 x& b0 m, n* @3 P$ E

; r3 ?' x# u% x* x8 ?　　差异最大的是家庭产品公司KIK Custom Products的贷款。去年底时，摩根士丹利这只基金对KIK贷款的估值略低于票面价值的0.70倍。而American Capital对其贷款的估价同票面价值一致。9 S' q' j1 h" F4 C* f$ W

( D% u. a7 V4 C　　Reuters Loan Pricing的数据显示，上周五，KIK贷款的市场价相当于票面价值的0.35倍。
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6 C4 R3 j6 G" h# ~* J6 \2 zPeter Eavis
* l" y  l. e( s! ^http://chinese.wsj.com/gb/20080505/hrd174837.asp?source=article

　　　　　　
: D8 A* Q) G) m. m" u　　先出道选择题。如果你在2006年向通用汽车金融服务公司(GMAC)投资了1亿美元，那么它今天还值多少？(A) 9,000万美元；(B) 8,000万美元；(C) 7,500万美元；(D)以上皆有可能。
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　　答案是D。你手中所剩资产可能是如上任何一项，这主要取决于购入GMAC证券的投资机构怎么评估其价值。
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　　定价的差异凸现出了私人资本运营公司以及它们的投资者所面临的新难题。一般来说，大多数私人资本运营公司在所投资产得以转卖前都会用成本价给投资估值，即便此间部分投资已经很明显地出现了增值或贬值。4 H8 l7 x# O1 G/ S6 s9 i
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　　正是这一点使得“求稳”的投资者对这些私人资本投资青睐有加。但是新的会计准则要求这些公司考虑一下子如果现在它们必须把投资脱手的话，所持资产到底价值几何。
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　　这个今年第一季度推出的规定已经在发挥威力了。上周私人资本运营公司American Capital Strategies通报第一财季由盈转亏，因为根据新的准则，公司的资产冲减规模大于此前预期。到2007年年底前，这家上市企业一直都根据内部业务模式和最初成本来给大多数投资进行估值。/ h. M5 ]1 S3 R' ~! \
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　　这个规定迫使私人资本领域面对现实，并加强了该行业的透明度；特别是值此退休金和捐献基金正在加大此类投资的大背景下。但是这也给私人资本运营行业带来了更多波动性，因为正是得益于其貌似稳定的表现，它们才可以收取更高的费用。6 P: R8 B! t' ]' R

9 U  v. Y" g" a* y7 o　　眼下，估值过程主要影响的是公司和它们的审计人员，同时它也揭示出估值这件事具有高度的主观色彩。金融顾问公司Duff & Phelps Corp.的大卫•拉尔森(David Larsen)表示，在艺术和科学之间，估值离艺术更近一些；投资公司的流动性越弱，玄机越多。
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2 ?- S& w6 P2 a- u: Q% @& Z　　GMAC现在就可能陷入了估值泥沼；这家公司旗下资产从次贷到汽车贷款可谓五花八门。2006年私人资本运营公司Cerberus Capital Management LP率领一干投资者花了大约80亿美元，从通用汽车(General Motors Corp.)手中收购了该公司50.1%的股权。
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: ]& i  A' I" |; K; r/ L) i　　自2006年以来，GMAC的日子就很不好过，一直在次贷危机和经济放缓中苦苦挣扎。那么它在截至2007年年底时价值多少呢？对冲基金York Capital Management把对它的投资价值减记了25%。. s- |3 g/ z$ E$ Q8 u6 X( w* z- x

! l) U& a/ g& ^0 t: b# L1 c+ b　　另一只对冲基金也把在该公司中的投资价值折去了20%。此外，知情人士透露，一家华尔街投行减记了10%。Cerberus Capital在年底时没有对其投资资产的价值作任何下调，仍以成本价入帐。
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) l) Z/ V% o7 e1 ~, Y: L# w　　但是知情者表示，在截至3月31日的第一季度中，考虑到新会计准则的实施以及GMAC财务状况的恶化，Cerberus将其在GMAC的投资价值折去了约20%。一家名为Aozora Bank Ltd.的日本银行表示，它把在GMAC中的投资价值减记了大约26%。Cerberus是该行最大的股东。0 h6 ~; E: Q: ~' I$ f

2 i/ @2 W, G% Z　　上个月，通用汽车表示它在今年第一财季将GMAC的资产价值冲减了大约20%。
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! C' F; ?- N8 F3 |) L1 M  P  C　　在其他个案中，投资公司对被投资资产价值的减记要更加整齐化一。去年年底时，在四家投资了境况不佳的飞思卡尔半导体公司(Freescale Semiconductor Inc.)的私人资本运营公司中，有三家都把相关资产冲减了15%，而总部设在伦敦的Permira出于汇率的考虑进行了更大幅度的减记。) N" V1 z2 k7 }+ Q4 i3 I
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贝南克和穆迪都警告称危机尚未过去
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: I' w, S* M  R/ q$ L　　正当投资者开始感觉信贷危机似乎渐近尾声之时，美国联邦储备委员会(Fed)主席贝南克(Bernanke)和穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service Inc.)都告诫称市场危机仍有进一步发展的可能。
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　　这应该能让那些对金融类股进行逢低吸纳的投资者稍作停顿。
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- \$ p1 M; p! [: d. |. E. x　　贝南克周二在金融会议上发表事先准备好的讲话时指出，市场状况仍远没有恢复正常。无独有偶，穆迪当日晚些时候表示，正在重新考虑债券保险商MBIA Inc.和Ambac Financial Group的AAA评级资格，因为它们所持第二留置权抵押贷款资产的损失出现了进一步扩大。7 Y3 u6 O& a$ T

. P# l9 V- ^+ m- i, {6 u　　评级下调可能导致那些前来为其次贷资产投保的银行和经纪行蒙受损失。这种可能性在今年早些时候就已把金融市场折腾了一场。虽然许多公司已将由这些保险公司承保资产的价值进行了减记，但发生更多损失的可能性依然存在。* e. n+ A" U3 Z5 D0 ~7 y/ j* Y  ~

% w' z6 W; c( d5 r. N, FDavid Reilly / Peter Lattman; E- w1 ?) a) m3 q( Q
http://chinese.wsj.com/gb/20080514/hrd170732.asp?source=article

　　　　　　　　　　　
# q* \$ \; o6 H$ ?: @9 k; N　　眼下，市面上出现了鸵鸟派。一些银行家、金融业人士和国会议员认为，如果银行不必按市值给其资产定价的话，金融危机就会消退。
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　　换句话说，如果银行能够假装没有问题，或许真的就不会出事。这种看法已造成这样一种局面：要求在救助计划中取消或修改按市值计价的会计准则。他们的理由是，这种做法使银行的资产负债表遭受不公正的打击，一个特别原因是，失灵的市场常常意味着没有什么价格可以让银行作为基准来“盯住”。
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) D% t9 K3 K. j* f7 M! Z- s　　证券交易委员会(SEC)和财务会计标准委员会(Financial Accounting Standards Board)也受到了压力。周二，他们就按市值计价会计准则的运用发表了补充指导意见。它没有像一些人希望的那样取消现行做法，但可以让管理层在判定市场价格时有更多灵活空间。- F5 ]3 a1 P' x! g: U% t/ e

+ d$ ^. f6 w6 A3 m3 Z　　任何试图取消按市值计价会计准则或弱化其影响的举动都忽视了信贷危机的现实。它是由不良贷款加上资本金不足引起的。拿会计规则做文章并不能改变它。; V! O, G& }# H3 W0 }4 N, t

9 q1 G4 Z, u+ r' _  f2 \6 o　　它可能会让市场变得更糟。信贷市场之所以几乎陷入停滞，很大程度上就是因为投资者和银行互相不再相信对方的帐目。正如Fed主席贝南克上周在国会作证时指出的那样，取消按市值计价的会计规则有可能进一步削弱投资者信心。. R9 D) e$ \& ~. c4 n' i( C

9 L8 `+ p% x4 l* j. E3 Z　　当市场已不存在的时候，很难对资产按市场价格来估价，但可以采用原始价格作为替代。这么做或许可以带来乐观的假设。2 b7 i5 T' B) \4 A3 V) B
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　　而且，取消或暂停使用按市值计价的方法未必能拯救银行，因为它们的大部分资产实际上并未按市值进行估价。
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# ^4 u) Q5 g, J+ j8 U& d　　以上周被摩根大通(J.P. Morgan Chase)收购的Washington Mutual为例。像大部分银行一样，该行2,310亿美元资产中的75%是用于投资的贷款。这些资产并没有按市值计价。借贷方要发生利息成本，银行也为可能发生的损失计提了拨备。& N- g& A- @5 R0 d' D0 p, x2 ~2 c, }7 o

7 M3 W  C4 n2 ]" V  q2 B　　其他许多银行也有类似的大量贷款。比如富国银行(Wells Fargo)的6,090亿美元资产中就有大约64%的投资贷款。SunTrust Banks的这个比例大约是70%。% z- u0 ^6 l7 Z2 }

* N- g4 i4 P. Y# M4 Y　　各家银行通常会将抵押贷款支持债券按市值计价，这导致了重大损失。银行认为，这些损失只是暂时的，因为住房价格下跌的势头最终将会扭转。他们希望根据对这些债券长期价格的内部估计来定价，而不是依照动荡市况下的价格。
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+ \+ G! _, c: ?# q& H) J　　如果国会满足这个愿望，将要求投资者再次相信银行家们的判断，而正是这些银行家发明了零首付、负月供、自选利率按揭等做法。市场的精神病院里的确会有疯子跑来跑去。
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David Reilly
+ ^! n; J" @3 O& g) ^http://chinese.wsj.com/gb/20081001/hrd170631.asp

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　　众多对冲基金都确信美国证券交易委员会(SEC)试图通过限制卖空来制约他们。2 w/ |# ?; O, h* d1 ?, c2 a
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　　但这些基金应当振作起来。因为SEC正打算采取措施调整财务报告体制，而这可能产生混乱，进而给对冲基金带来发展机遇。
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- }2 s1 h4 O! \& \3 ~) K　　当然，这种情况并不是SEC所希望的，但却可能成为意料之外的结果。SEC打算推动美国公司向国际标准看齐，使用共同的财务语言。
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　　预计SEC很快就将公布草案，要求美国公司逐步采用国际会计准则，最终取代美国会计准则。上周SEC三位新委员的最后两位宣誓就职，这为主席克里斯托弗•考克斯(Christopher Cox)推进这项期待已久的计划铺平了道路。
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　　SEC周一还计划召开圆桌会议，讨论美国和国际会计体系以及次级抵押贷款危机的相关问题。
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2 H/ _9 X( n- @6 K2 ]- b　　这一措施的初衷值得称道：一个统一的全球会计体系应当有利于各地投资者了解公司财务状况，从而有利于提振全球投资，降低公司的资金成本。
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; R$ J8 E4 I$ H& E" n: R　　不过从SEC官员最近数月的公开言论来看，预计该委员会不会设定具体期限要求所有美国上市公司完成转变。欧洲于2005年实施了这一措施。相应地，满足具体市值或收入标准的美国公司可能会被允许在数年内选择一个会计体系。) V; h* @$ I6 [4 l' `8 k

. V5 V) K) ^- @, [7 X4 C　　因此，这可能会导致同一行业的公司公布不同的财报，使得几乎最精明的投资者也很难对比公司业绩。对冲基金可能会因此渔翁得利，而普通投资者或将遭受损失；因为市场会需要擅长此类深层研究的诸多对冲基金出马，来发现由此产生的估值异常。
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: n6 K0 r' x  G! O1 `1 z　　以研发成本为例。美国公司必须在此类成本发生时就支出这一项目。而在国际会计准则下，公司会支出研究成本，但会对发展成本资本化，或逐步支出这一项目。3 k( u4 [' M: ?; u

+ o7 i' B5 T5 }　　采取国际会计准则短期有利于抬高企业利润。除非投资者了解这一差异，否则对比估值将失去意义。, |# Q. Q" ^3 }# l3 A0 f$ a
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　　不过，这种过度阶段不会一直持续。预计SEC会要求所有美国公司都采取国际会计准则，可能最早在2013年实现这一目标。不过未来委员会可能不得不推迟最后期限，这取决于是否实现阶段性目标。! n8 g7 r' O4 w& _

1 m0 L# q& _0 D) F# f　　现实情况是，整个会计体系变更带来的时间、费用与混乱问题引发的强硬的反对。这可能会拖累甚至完全抹杀美国转向国际会计准则的进程。只需想想SEC因为这些忧虑引发的反对声而连续推迟向小型上市公司实施内部控制规定，问题便可想而知。( O; s9 }) h& T7 u) P

& s" V  J* ?; c6 z( ?. ~, t' X3 ?　　更可能的结果是，投资者会被迫应对两个不同的会计体系。对普通投资者来说，这会加大他们的决策难度，并可能抬高投资成本。
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　　如果SEC希望进行系统性调整，那么就不应该分两步走。这只会令对冲基金坐收渔利。2 R4 n- c/ v; N3 i" J" p
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　　David Reilly / James Simms3 f7 I9 \# I$ `; {9 q  l
http://chinese.wsj.com/gb/20081001/hrd170631.asp

　　
9 g6 q# C! K. C- q; {: F: a( w　　美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission, 简称SEC)主席Christopher Cox周五与四大会计师事务所的高管举行会议。- U0 U( ~8 S5 C( W" s2 e
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　　该会议是于两周前就确定下来的，即在部分美国国会议员向SEC施压、要求暂停按市值计价会计准则之前。尽管这一问题最初并未列入会议议程，但预计会成为周五会议上的讨论焦点。! r9 j) S. `2 n/ w

) ~7 [( f$ E6 q　　SEC的发言人John Nester拒绝置评。+ x% E% u! @  f

" Y) w2 ^6 J" ?1 D1 H0 P　　四大会计师事务所均反对暂停按市值计价会计准则，称此举将令投资者无法认清事情真相，并将损害美国银行业的信誉，结果将会更糟糕。0 h6 n+ T0 j0 w7 ?9 h/ o$ R) |
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http://chinese.wsj.com/gb/20081004/BUS010162.asp?source=UpChina