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嘉实基金李欣:市场风格再度调整,“冷门”板块的春天来了?

来源:互联网 | 2021-11-22 15:00:28

这一年来,市场的风格轮动较为明显,“风水轮流转”来到的板块炽手可热。但与此同时,也有一些板块由于一些基本面的因素和其他板块的“抽水”效应持续表现不佳。

然而,随着热门板块逐渐高企,基本面方向调整,我们也看到了一些“冷门”板块近期出现了不错的表现,如快递、地产等。

市场展望:地产篇

嘉实基金金融精选基金经理 李欣

此前部分地产公司出现流动性危机,市场担忧行业整体都会面临压力,再加上房地产税出台的预期,导致地产行业整体估值大幅下跌,无论是横向和其他行业比,还是纵向和自身的历史估值比,都处于历史绝对底部。

与此同时,市场上也出现了一些政策转好的迹象。最近一段时间,地产公司资金面压力较大,明显放缓了拿地和开工。10月份经济数据中,大家看到单月地产投资已经同比下滑5.4%,有一些市场观点认为后续政策还是会支持地产公司的融资和开工,以满足人民群众合理的住房需求。

此外,地产公司经营环境的好转,也会降低市场对于银行板块的担忧:此前某头部房企风险暴露的过程中,市场同时担忧银行板块的资产质量会出现恶化,估值同样出现了明显下杀。但实际上,龙头的股份制银行和城商行在暴雷的房企中几乎没有任何风险暴露,只是被错杀。那么地产风险逐步解除后,我们有望迎来银行板块估值的触底反弹。

市场展望:物流篇

近期快递行业的表现主要体现的是行业基本面的一些变化:部分规模较小的快递公司由于经营上的一些困难开始退出市场,竞争格局出现一定改善。同时,从今年年中开始,市场也看到了政策层面对行业的指导,快递公司普遍提升了对快递员支付派费的收费标准,也让市场看到了竞争格局改善后,行业实施提价的可行性。而11月全年旺季之后,提价确实在部分区域落地,因此相关个股就在一个较短的期限内出现了一定的涨幅。

我们认为,在观察快递行业的过程中,我们不能仅仅看这种短期的提价,更要看快递行业中长期极为重要的自然垄断经济属性,这种经济属性意味着行业集中度提升是一个客观规律,是一件大概率出现的事情,行业里最优秀的企业大概率会享受到这个过程带来的丰厚回报。这个过程的持续时间会相当长,集中后的竞争格局也会在一个非常长的时间维度上保持相当的稳定,所以就需要用一个非常长的视角去看快递行业的投资,我们也正是这么做的。

当然,集中度提升的过程本身意味着竞争的加剧和部分企业承受不住竞争压力而退出,这也是行业前几年激烈价格战的底层逻辑,在现在这个时间点也无法下确定的判断价格战就一定会远离这个行业。但拉到足够长的期限上看,更重要的是谁能在激烈的竞争中胜出,剩者为王。

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