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博时宏观观点:稳增长稳信用政策预期改善 市场风格阶段性更均衡

来源:中国网财经 | 2021-12-14 05:12:12

12月召开的中央经济工作会议明确稳字当头、稳中求进,坚持高质量发展下的以经济建设为中心,这意味着宏观大环境从2020年底提出的改革窗口期切换至高质量发展约束下的稳增长。短期支撑经济的出口尚在高景气阶段,市场对地产的下行有一定预期,而稳增长稳信用政策预期改善,市场处在经济下行压力暂时未明显恶化而政策又集中释放的阶段,支撑市场结构仍然相对活跃。风格上,前期受抑制部门政策的边际松动和部分前期热门板块估值的担忧,市场风格阶段性更均衡。

宏观方面,今年末明年初美国通胀整体仍将处于高区域,这也将是市场加息预期发酵最剧烈的阶段,联储可能加快Taper步伐;历史回顾发现高通胀下的加息对美股产生冲击,但加息前后美股下行总体风险均有限。

日前召开的国内中央经济工作会议明确稳字当头、稳中求进。财政政策力度加大,节奏加快,货币政策保持流动性合理充裕,强调碳中和有序推进、在房住不炒下的政策微调,把握专精特新、数字化、绿色节约关键词。社融逐渐企稳,企业信贷仍弱,房贷修复,政府债、公司债放量,社融弱反弹,财政存款环比和同比减少均显著,近期财政资金逐渐落实到项目。价格因素、海外假期购物、全球疫情反弹支撑下,出口继续保持强势,得益于国内补库存,进口出现明显的改善。价格回落尚未明显影响PPI,价格逐渐向中下游传导,CPI表现强于季节性,CPI仍会有向上冲的动能。

产业方面,经济下行压力增大,中央经济会议以稳增长为抓手,全面宽松与结构性支持并行,房地产政策纠偏,相关链条阶段性受益。新能源光伏、通信、军工等科技成长链条继续迎来利好,仍然是经济与产业长期发展方向,未来硬件带动软件产业加速融合的趋势需重点关注。

市场策略方面,债券方面,降准落地利率快速下行后重回震荡,后续宽货币能否向宽信用传导是决定利率趋势的关键。信用风险边际缓解但资质分层延续,地产融资改善,但需求仍弱,政策底已现但基本面底还要等待继续出清。转债估值高位,系统性估值拔升机会小,结构性机会为主,风格转化下建议均衡,关注景气高位的新能源,军工板块以及景气反转的汽车零部件、农林牧渔行业和部分低估值板块。

A股方面,中央经济工作会议基调虽偏稳,但A股赚钱效应已扩张至2021年高位,等待更好的加仓点。A股行业过去3个月涨幅标准差处于历史底部区域,标准差重新走阔伴随市场结构将重新凝聚主线。结构推荐依然围绕2022年高景气延续+景气反转布局,其一是建议考虑2022年继续高景气的新能源车/军工/光伏等;其二是建议考虑2022年景气反转预期强的的汽车零部件/猪/。

港股方面,当前恒生科技盈利预期较Q3略有改善,但政策风险未完全出清仍压制投资情绪,资金面起伏未现明显趋势,预计恒生科技底部震荡延续。

原油方面,上周油价随疫情较温和消息大幅反弹,未来一个季度全球原油库存处于底部区域,油价高位震荡延续,而后供需格局改善,油价回落。

黄金方面,如前期所预期,高通胀带来的金价上涨缺乏持续性,近期多因素导致的加息预期攀升带来金价下挫,预计后续高通胀与疫情反弹交织影响加息预期,黄金难有趋势性机会。

投资有风险,请谨慎选择。

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