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博时基金美国市场动态跟踪:美联储点阵图预期2022年或将加息3次

来源:中国网财经 | 2021-12-20 18:06:49

北京时间12月16日凌晨三点,美联储联邦公开市场委员会(FOMC)公布了12月议息会议决议。本次会议整体较为鹰派,但鹰派程度并未明显超预期。

货币政策方面,美联储宣布维持0%-0.25%的联邦基金目标利率区间不变。Taper节奏加快,从2022年1月开始每月削减规模较当前的150亿美元翻倍至300亿美元(其中削减200亿美元国债和100亿美元MBS购买量),预计2022年3月结束购债;通胀表述有明显变化。此外,美联储通过点阵图传递了2022年或将加息3次的信息。

经济前景表述方面,美联储删除了通胀源于“暂时性”的表述;指出就业市场强劲,失业率明显降低;下调了经济预期,上调了通胀预期,对就业偏乐观。

经济和就业指标继续增强

经济预期方面,会议指出随着疫苗接种取得进展和强有力的政策支持,经济活动和就业指标继续增强。受到疫情最不利影响的部门在最近几个月有所改善。对于2022年经济,美联储相对乐观。美联储分别下调了2021年和2023年的GDP增长预期0.4和0.3个点至5.5%和2.2%,上调了2022年GDP增速预测0.2个点至3.8%,2024年GDP增速预测2.0%不变;上调了2021至2023年通胀预期,核心PCE物价分别上调0.7,0.4和0.1个点至4.4%,2.7%和2.3%;2021年核心PCE预测2.1%不变。美联储的经济展望为市场提供了更强的经济前景信号,并在推升美股、原油的同时,打压了美债等安全资产。

美国就业增长稳健,失业率大幅下降。 美联储对2021年底的失业率预测由4.8%下调至4.3%,2022年也小幅下调,显示对于美国狭义失业率的恢复极为乐观。美联储对近几个月实际上并非出色的就业数据感到满意(非农新增远慢于夏季),特别是在狭义失业率的大幅改善上。11月的劳动参与率有强劲的反弹,但是明显回到更高的参与率水平仍需要较长的时间。尽管劳动参与率距离疫情前仍有一定距离,美联储加息路径或将先于就业市场恢复充分就业。

通胀预期上调

本次FOMC(联邦公开市场委员会)声明最大的变化集中在通胀方面。一是删掉了“暂时性因素”相关措辞,并且删掉了“允许通胀在一段时间适度高于2%”;二是对于利率表述方面,美联储认为“通胀已经高于2%一段时间”,加息只需要满足最大就业目标,删掉了“平均通胀达到2%”这一条件,反映出美联储认为通胀目标已经达成。

Taper加快是为了将加息提前,应对高通胀,但加快缩减购债速度并不能够抑制美国高通胀,美联储其资产负债表仍在扩张,本质上在Taper期间美联储货币政策仍处于大水漫灌阶段。在这一条件下,即便美联储多次声明加息前提和Taper前提截然不同,且要求更高,但美联储加快Taper节奏的核心原因无疑是为了将加息时点提前,从而通过货币紧缩压制美国居民过热的需求,由此控制通胀 。

鲍威尔在此次会议上对于美国通胀持续攀高现象进行了一番新的诠释。鲍威尔承认通胀已经蔓延至范围更广的商品及服务,也表示对劳动力市场短缺而推升通胀的现象极为关注。警惕通胀预期自我实现而导致的美国通胀居高不下。近期由于前期过度补贴而造成的工资增速畸高,极有可能转化为居民预期未来通胀高企而导致的工资增速走高,进而导致成本推动型通胀持续传导,这也是美联储自 11 月会议以来所强调的通胀预期的重要性。

点阵图预期2022年或有三次加息:12月点阵图表明,目前18位委员均认为2022年美联储将会加息,其中1位预计加息1次,5位预计加息2次,10位预计加息3次,2位预计加息4次,也即预计明年加息三次及以上的委员有12位,占全部委员人数的2/3。

2022年市场预测

(一)后续加息节奏可能低于市场预期

主要有两个原因。一是美国通胀明年一季度大概率见顶,后续通胀压力的减小会进一步降低市场加息预期。本轮美国通胀高企的逻辑是——财政刺激 (赤字扩大及赤字货币化),推升货币增速(M2)回升,带来通胀上行。而本轮货币增速在2021年2月见顶回落,按照过去领先时点推断美国通胀可能在2022年一季度见顶,同时油价中枢的下移也会进一步减少美国通胀上行压力。

二是美国明年经济增速可能并不如美联储预期的如此乐观,在财政刺激显著退潮,美国国内经济结构性矛盾加深的背景下,明年美国经济大概率会向疫情前的水平回归(2.5%附近)。 因此预计明年美联储加息次数可能会在1-2次,时点在明年年中或者年末,低于市场预期的3次。

(二)关于金融市场

市场能否承受加息也是广受关注的问题。美联储使用了成熟的框架来测试,其框架主要包括资产、债务、资金、杠杆四个风险维度,并认为总体而言风险可控。主要风险点在于新冠疫情发展的不确定及其对经济冲击的不确定性。

此外,随着未来加息预期进一步升温,决定资产价格的主导因素将从避险情绪转向加息预期,从“避险资产VS风险资产”转向“实物资产VS金融资产”。

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