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博时基金尹浩:如何把握新兴家电赛道机会?

来源:中国网财经 | 2021-12-01 05:12:12

博时龙头家电ETF拟任基金经理 尹浩

今年以来,大宗原材料价格和人民币汇率持续上涨,家电板块成本压力较大。进入下半年,新的负面因素逐步显现,由于去年下半年消费逐渐复苏,家电消费基数较高,且今年下半年的汛情、疫情影响国内消费景气,海运运力紧张持续影响外销出货节奏,家电板块基本面压力逐步增加。但是,各种负面因素已经逐渐price in,基金重仓家电比例下降至阶段性低位。目前大宗原材料价格逐步企稳,家电行业盈利能力开始筑底回升,行业高基数压力也将逐步消化,基本面有望持续改善,带动估值修复,目前正是积极布局家电板块的良好时机。

我们认为,要抓住消费升级主线,寻求优质标的的投资机会。今年,虽然全社会消费景气度逐渐下降,但消费升级态势明显,高品质的新兴产品受到青睐,集成灶、洗碗机等新兴厨电品类以及扫地机、洗地机等新兴清洁小家电,表现出优于传统家电的增长。展望后续,新兴家电品类仍然存在渗透率提升逻辑,赛道高景气度有望延续,且目前估值已调整到相对合理水平,后续成长性机遇值得把握。另外,随着成本压力和高基数效应逐渐缓解,传统品类的业绩修复弹性亦值得关注,传统品类里的龙头个股更有优势。

看2022年家用电器市场风险与投资机会,我们认为,明年家用电器行业的主要市场风险点有:

1)地产政策如果持续收紧,将影响大家电消费。大家电消费与地产销售情况密切相关,住房购买带动的大家电购置需求占整体需求的比例较大。目前政策层面坚持“房住不炒”方针,如果房贷利率进一步上行、地产政策持续收紧,将制约大家电的消费需求。

2)明年出口订单有下滑风险。今年家电出口订单比较饱满,主要因为:海外疫情反复,影响当地工厂产能恢复,而国内疫情控制较好,海外订单持续转移至国内。另外,欧美等国的货币宽松政策和消费补贴政策也刺激了当地的消费需求。

展望明年,随着海外疫苗接种率逐渐提升,疫情逐步得到控制,出口订单或将回流,而且货币政策或将边际收紧,消费补贴政策也将停止,海外消费需求或将下降。这些不确定性因素都将对明年的出口产生不利影响。

2022年家用电器行业的主要机会点有:

1)家电产品提价,而原材料价格有望下行,带来的盈利剪刀差。今年国内大家电产品价格提价明显,据中怡康数据显示,今年三季度空调、冰箱、洗衣机线下零售均价分别同比提升10%、16%、11%。外销方面,部分出口企业已完成多轮调价谈判,调价效果有望在四季度及之后逐步体现。而成本端,三季度,大宗原材料铜、铝、塑料及电视面板价格均环比有所回落,后续原材料价格有望逐步下降。后续,家电板块盈利改善带来的业绩弹性值得关注。

2)消费升级趋势持续发生作用,集成灶、扫地机、洗地机、智能微投等存在产品渗透率提升逻辑的新兴消费赛道,高景气度有望延续,由此带来的投资机会值得把握。

我们认为家电行业投资最值得关注的点有:

1)宏观消费景气度。2020年新冠疫情发生以来,全社会各行各业的生产经营都受到一定程度的影响,失业率有所提升,低线城市居民的收入水平有所下降,宏观消费景气度下降也对大家电消费产生一定的影响。后续随着疫情影响逐渐消退,生产经营活动逐渐恢复正常,宏观消费景气度恢复情况值得关注。

2)地产销售走向。地产政策收紧已对部分房企债务履约产生影响,但近期已有政策边际放松迹象,后续需持续关注政策走向及地产销售情况。

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