拓日新能半年报业绩公告显示，报告期内公司实现合并营业总收入1.28亿元，与上年同期相比增长18.05%；实现利润总额4221.02万元，与上年同期相比增长6.3%；实现净利润3833.29万元，与其上年同期相比增长4.4%。
报告期内，公司资产负债率6.21%，与去年同期相比下降6.79%，资产负债率的降低说明公司负债安全，财务风险小。每股收益、净资产收益率与去年同期相比分别下降32.26%和19.99%，主要原因是股本规模扩大。
报告显示，当期每股经营活动产生的现金流量净额与去年同期相比下降268.18%，主要原因是主要原材料硅片价格上涨幅度很大，公司为了锁定原材料供应稳定及控制价格与硅材料厂家签订为期6年的供货合同而预先支付的定金6946.39万元，导致报告期内现金流出较大。
公司主营业务收入在本报告期内持续增长，主营业务收入增长的原因是公司加大市场开发力度，公司主流产品中晶体硅太阳能电池及组件的销售量增长较快，与上年同期相比增长116.74%；非晶硅太阳能电池芯片及组件销售与上年相比增长23.63%。主营业务成本与去年同期相比增长24.40%，主要原因是部分原材料价格上涨。
报告中表示，公司生产所需的原材料硅烷、硅片、玻璃、铝板价格上涨幅度较大。预计硅烷价格下半年仍保持上涨趋势。原材料价格的不断上涨对公司产品的盈利能力产生了一定的影响。而公司产品海外销售不断增长，人民币升值对以美元结算的出口产品销售收入产生了影响。
拓日新能：完善的产业链是长期竞争力所在 估值偏高
公司2008年1-6月实现营业收入1.28亿元，同比增长18.1%；营业利润3,800万元，同比下降1.4%；归属母公司所有者净利润3,833万元，同比增长4.4%；扣除非经常性损益后净利润3,072万元，同比下降13.8%；实现基本每股收益0.21元。
原材料价格上涨及出口增多降低毛利率。报告期内公司出口销售收入占比增加至91.3%，是典型的外向型企业。受原材料价格上涨及人民币对美元持续升值影响，公司综合毛利率同比下降3个百分点至39.1%，我们认为短期内上述不利因素仍将存在，公司毛利率水平仍面临进一步下滑压力。而由于销售力度加大、研发费用增多、汇兑损益增加，公司期间费用率同比增加了3.4个百分点。毛利率的下滑及期间费用率的上升是报告期内公司增收不增利的主要因素。
非晶硅电池芯片仍是支柱。公司是国内最大的非晶硅太阳能电池芯片及组件产商，且关键设备和核心技术均自行研发。上半年受产能限制，该业务收入同比仅增长23.6%。而通过提高芯片光电转换效率，降低成本，毛利率同比增加14.8个百分点至50.3%，为近年来最高水平，显示了公司在非晶硅电池芯片上的领先地位。非晶硅芯片相对晶体硅芯片成本优势显著，在晶体硅价格高位运行的情况下，预计非晶硅芯片需求仍将保持较快增长。若IPO项目顺利达产，公司非晶硅芯片产能将扩张250%，该业务仍将是未来业绩增长的保障。
晶体硅电池芯片重回轨道，并有望快速发展。公司上半年得到较充足的晶体硅供应，晶体硅电池芯片产能利用率大幅提升，收入同比增长117%，但晶体硅价格的大幅上涨导致毛利率同比下滑4.2个百分点至10.7%。公司已宣布在乐山建立以晶体硅电池芯片为主的生产基地，并将业务往上游晶体硅材料项目延伸。同时，公司4月份与浙江昱辉阳光能源有限公司签署了长期单/多晶硅片的供货合同。我们预计未来数年公司晶体硅原材料的供应量及价格较为稳定，在晶体硅电池芯片需求旺盛的背景下，公司未来晶体硅电池芯片产能的扩张将带动该业务快速增长。
太阳能应用产品及供电系统前景仍看好。此项业务作为晶体硅电池芯片的下游环节，附加值较高，除了增强公司盈利能力外，还有助于公司品牌的建立，并完善公司产业链，提高公司长期竞争力。未来受益于下游稳定的需求，太阳能应用产品及供电系统业务预计仍将实现较快增长。
风险提示：拓日新能上半年每股经营活动产生的现金流量净额为-0.37元，且未来投资项目支出较多，公司经营或将面临现金流压力。
预计拓日新能2008～2010年每股收益分别为0.45元、0.62元和0.85元，对应动态PE分别为41倍、29倍和21倍。我们认为拓日新能的优势在于其丰富的产品线和完善的产业链，可以分享太阳能应用产业链中各环节的利润，收益较有保障，但考虑到未来产能释放的不确定性及短期估值偏高，暂时维持拓日新能“中性”的投资评级。
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