国泰君安：调整之中仍具潜力

从政府投资或者财政支持中获益的产业可按如下线索寻找：本轮经济繁荣中暴露出来的产业短板、降低耗能和污染的技术和产业、受益于国际产业转移的大型装备和机械工业、节能的高新技术产业和循环经济、深化改革开放的新活跃地带－东北地区（尤其是大型装备制造）、军工行业、传统投资领域的基础设施。

虽然我们仍然坚持明年的经济减速论，但处于短期调整期的中国经济依然具有全球吸引力。

中国经济处于减速小气候＋高成长大气候之中，我们提出以下三条产业线索：谁善于转变原有行业牛市思维？谁聪明地调整扩张和收缩战略？谁在往微笑曲线两端跑？

银河证券：GDP增速将放缓

2006年中国经济仍处在高增长的平台之上。不过，考虑到增长方式的转型和内外需求结构的调整，GDP增速将比上一年有所放缓，但仍有望保持在8.9%左右。我们认为，经济增长主要依靠投资拉动的局面在短时间内不会有实质性改变。2006年固定资产投资增速会小幅趋降，但仍将维持在高位，全社会固定资产投资增速将不会低于22%。2006年出口增速会回落，但幅度有限，预计达24%，进口增速有望加快至21%，进出口仍将实现顺差。预计2006年CPI涨幅约为2.2%，政府保护粮价和农民利益的政策力度，以及政府理顺资源品价格和调高公共服务价格的具体措施及出台时机，将是影响CPI水平及其波动的主要因素。

中信建投：公司业绩将负增长

从宏观层面来看，经济减速将宣告企业厚利时代的终止。综合判断，2006年上市公司利润增长水平可能重现2002年之前负增长的情况，利润下降至少在10%以上。

统计数据表明，国内上市公司利润增长速度显著低于企业利润增长速度。2006年企业利润的增长速度将明显放缓，我们预计，企业利润增长水平大致保持在5%左右，而上市公司利润增长水平可能重现2002年之前负增长的情况，利润下降至少在10%以上。上市公司利润增长速度显著低于企业利润增长速度，说明目前上市公司相对于宏观经济的代表性仍然很差。尽管上市公司利润和企业利润增长的整体趋势基本一致，但上市公司利润增长水平却远远低于后者。

光大证券：局部投资可能加速

根据“十一五”规划，2006年在整体投资增速下滑的情景下，局部投资加速仍然是可能的。

随着PPI和CPI指数的消长，盈利水平在产业链不同环节之间的分配比例也在不断消长。从2005年下半年开始，上游产品价格的回落幅度逐渐加大，下游行业高成本约束开始缓解，并体现为农副产品加工、金属制品、电器设备及塑料制品行业毛利率的回复。我们判断这种趋势在2006年将得到延续和加强。在经济总体供大于求的状态已经初步确立，企业整体盈利水平下滑的大背景下，盈利在产业链不同环节的分配将再次发生改变。成本缓解将集中体现在加工工业及生活资料生产行业，并带来业绩的恢复性上涨。

国联基金：由于就业目标约束，明年GDP增长预计不会低于9%，而投资将继续保持较快增长速度，并承担推动经济增长的重任。利率基本维持不变、人民币汇率上升都是可预期的。明年证券市场整体上仍处于整理阶段。政策支持、交易制度安排、股改后产业资本的介入、管理层收购等将进一步活跃市场，上市公司盈利前景不确定则是影响市场的负面因素。

湘财荷银：宏观基本面将更大程度上控制市场的气氛，追逐成长的股票市场明显地感到行业性投资机会逐渐减少；“十一五”规划、经济增长模式的转变和金融市场创新将不时给市场带来投资热点；“新老划断”和全流通会给高度敏感的市场带来一定波动；市场资金总体是积极的，QFII和各类投资者的参与将进一步活跃市场。

国联安基金：中国经济将在很长的一段时间里保持8%—9%良好的发展势头，而增长模式也在由粗放型向集约型转变；而人民币的缓慢升值给中国的金融市场吸纳投资带来了长期利好；A股四年多来从2200多点跌到千点，股价已进入了投资空间；股改促使上市公司关注股价、注重股东回报。这些都为A股市场长期走牛提供了充要条件。

广发基金：不利的方面有三点：一是由于今年债市收益较好，资金收益压力不大，所以年底入市意愿不强；二是一些短线资金包括投机权证及券商设立权证的资金在持续流出；三是对明年全流通压力的预期限制了买入的热情。有利的方面也有三点：一是市场绝对估值处于合理水平，对资金有较大吸引力；二是投资者虽然认为明年宏观经济会减速，但今年经济运行的结果还是给大家不少信心，经济软着陆的可能性更大，投资者更相信企业盈利受到的冲击已经消化在股价的调整中；三是全球股市尤其是H股的走势对大盘起着重要的支撑作用。