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国寿安保基金:信用环境弱化 但短期冲击可控

来源: | 2020-11-16 17:47:07

债券市场方面,出口和金融数据表现较好,疫苗提振风险情绪,长债收益率震荡上行。央行投放相对谨慎,叠加双十一扰动,资金面偏紧。同业存单利率小幅上行,信用利差有所走阔。从基本面来看,出口和金融数据表现较好,通胀略低于预期。出口继续超预期向好,进口有所回落,机电、纺织等产品接力疫情相关产品,继续支撑出口;海外受疫情影响生产能力依然受限,对美出口继续高增。从金融数据看,政府债券继续支撑社融读数,贷款季节性回落,但结构继续向好,长期贷款占比进一步提高;财政收支错位,财政存款高增,导致M2增速回落;M1超预期上行,反映了企业的生产经营活力。从资金面来看,上周整体偏紧,央行投放谨慎;双十一导致备付金增加,对资金面形成扰动;MLF投放和回笼存在错位,市场等待下周MLF续作。整体而言,基本面仍然持续复苏,出口仍然持续超预期,疫情反弹对海外生产复苏形成制约,中期内仍然支撑出口;社融增速见顶,但在信贷和政府债券支撑下短期内仍将保持高位,顶部并非一蹴而就。从市场情绪而言,大选尘埃落定,疫苗研发初见成果,影响市场风险偏好的两大因素在短期内都出现明显好转,对债市情绪形成压制。从近期的市场表现看,债券对基本面反映有所钝化,未来交易性机会可能需要等待资金面的进一步宽松。

股票市场方面,上周A股市场先扬后抑,弱于前期预期。主要原因是,受到海外市场疫苗效果好于预期的影响,全球资本市场出现了普遍反弹,但A股市场面临海外风险修复后,自身环境出现一些新的变化,一方面对部分互联网平台公司的反垄断指南征求意见稿影响,部分科技股龙头受到估值的压制,另一方面国内信用市场出现局部风险,压制了市场的风险偏好,导致部分前期强势行业、强势个股有所调整。同时,考虑到全球经济有望共振式修复,周期行业表现不俗。国内风险偏好短期降低,但不会成为中长期因素,后续科技板块走势还有一些不确定性,虽然国内科技股实质受到反垄断约束的范围非常有限,但情绪受压制下相对谨慎。但更重要的是,后续因债券信用风险影响会逐渐消退,同时作为流动性更好、趋势相对更好的股票市场可能反而受益,中期趋势仍值得期待,尤其是部分结构性机会仍值得布局。其中行业配置上基本与上期一致,并进一步强调其中周期板块的机会:一是能化行业为首的周期龙头,主要关注煤炭、化工和机械的部分子行业,另外本期增加有色板块中铜、铝等标的的推荐;二是部分产业趋势向上的科技或高端制造,尤其推荐新能源和军工。三是部分可选消费修复仍在进行时,在短期调整后汽车和家电继续保持推荐。