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广发基金:信用扩张领先经济企稳 可考虑左侧布局消费板块

来源:互联网 | 2021-11-22 17:30:35

上周A股先抑后扬,上证指上行0.6%,上证50微跌0.2%,沪深300走平;中小综指上行0.9%而创业板指则下跌0.3%。风格方面,消费风格明显反弹;具体到行业层面,食品饮料(3.2%)、纺织服装(3.0%)和钢铁(2.8%)表现靠前。广发基金认为,结构性宽信用格局仍未改变,高端制造仍将受益;信用扩张领先经济企稳,投资者可考虑左侧布局消费板块。

今年以来,随着房地产市场长效机制不断完善,各部门持续稳地价、稳房价、稳预期,总体保持相对平稳发展。从10月份商品房销售情况来看,随着包括信贷、融资、土地等各方面调控的推进,短期来看楼市面临一定下行压力。10月全国商品房销售面积同比下降21.7%,较2019年同期下降9.7%;全国商品房销售额同比下降22.6%,较2019年同期下降4.1%。

近期地产行业的监管出现边际缓和的迹象。一方面,居民中长期贷款增速在10月出现15%的正增长,这是自5月以来该项指标首次出现正增长,这印证了部分城市地产按揭政策出现松动的传闻。另一方面,据媒体报道,中国银行间市场交易商协会11月9日举行房地产企业代表座谈会,招商蛇口、保利发展等公司近期均有计划在银行间市场注册发行债务融资工具。此外,上周五市场传言,央行通知所有商业银行要求加大开发贷投放。随着地产链景气度恶化,市场预期对地产政策的监管政策存在边际放松的可能,A股地产链相关行业也出现不同程度的反弹。

考虑到地方债发行的错位效应,以及房地产监管政策的边际松动,预计广义社融增速阶段性触底,年底可能小幅反弹至10.4%左右。

广发基金宏观策略部认为,国内信用增速的上行对A股整体的表现构成支撑。以史为鉴,国内信用扩张期A股的整体估值有不同程度的上行。不同的“宽信用”方式对应到A股受益的方向不同,例如2016年的地产链、2019年的“高质押”民企以及2020年的中小微反弹力度较大。

今年以来信用分化的特征明显,体现在部分行业“紧信用”而部分行业“宽信用”。这其中受损于“结构性紧信用”的主要是地产链,在社融存量增速触底反弹、产业政策边际改善的背景下,地产链存在反弹的可能性,但地产政策大基调不变的影响下,预计行情的持续性和空间不大。受益于“结构性宽信用”的则是中小企业以及符合政策导向的高端制造方向。因此从“宽信用”角度来看,高端制造以及中小企业还是受益的方向。此外,从历史经验来看,信用扩张领先经济企稳,消费往往表现不错,因此建议左侧布局消费板块。

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