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博时宏观观点:稳增长稳信用为阶段性重点 A股情绪在2021年高位 市场需震荡消化

来源:中国网财经 | 2021-12-20 18:06:46

美联储加速Taper落地,历史上美股在加息周期下总体风险有限,压力更大阶段在加息落地后。经济仍处在下行周期,中央经济工作会议定调后,稳增长和稳信用是阶段性的重点,相关政策带来一定的结构机会。当前A股情绪在2021年高位,市场有震荡消化需求,未来2-3个月成长更优,结构围绕2022年高景气延续+景气反转,建议考虑适当新增新能源基建(发电/输送/储能/运营)配置。

宏观方面,美联储加速Taper落地,2022年3月完全退出QE,加息预期提前。明年海外流动性环境类似2014年Taper阶段与2015年加息预期发酵期的叠加。2022年3月Taper结束,年中附近就业基本修复至合意区间,通胀水平仍超长期目标,或在年中至年末落地加息1-2次。国内除了社融企稳外,11月的经济整体延续10月的特征,外需较强但价格贡献较大,生产略有修复,内需整体仍然偏弱,政策还未传导到基建数据上,但财政基建支出加速,地产仍处在底部,服务业消费受疫情扰动,商品消费大致平稳、缓慢修复。

产业方面,中央经济工作会议对财政基建、房地产、大宗供给、科技、数字化、专精特新等方面均有积极表述,对消费表述相对平淡。光伏链中,硅料、隆基硅片报价下调,价格博弈现拐点。能源方面,中央经济工作会议释放能耗双控放宽信号,利好风光车中下游。消费方面,白酒延续控货挺价,部分医药企业可能列入美国商务部实体清单,后需跟踪进一步政策和相关公司动向。

资产方面,历史上美股在加息周期下出现阶段性下跌但总体风险有限,Tapering与加息预期阶段美债利率趋势性走弱,成长股风险有限,压力更大阶段在加息落地后。经济仍处在下行周期,中央经济工作会议定调后,稳增长和稳信用是阶段性的重点,相关政策带来一定的结构机会。A股情绪指标处于2021年高位区域,市场有震荡消化需求,当前时点我们更担心风险而非机会。

市场策略方面,债券方面,利率震荡延续,把握收益率空间,观察后续宽信用的效果和节奏。信用风险边际缓解但分层延续,地产融资改善但需求仍弱,政策底已现但基本面底预计还将继续出清。固收+资金流入支撑转债估值高位韧性,调整提供机会。风格转化下建议均衡,关注景气高位的新能源,光伏、新基建以及需求回暖的汽车、交运、造船、生猪行业转债。

A股方面,A股情绪指标处于2021年高位区域,市场有震荡消化需求,当前时点我们更担心风险而非机会。未来3-6个月我们依然认为成长更优,短周期1-2个月稳增长预期加码,风格会相对均衡。不建议根据风格做漂移,我们的结构选择依然围绕2022年高景气延续+景气反转布局。此外,建议考虑适当新增新能源基建(发电/输送/储能/运营)配置。

港股方面,上周港股受海外事件和情绪影响继续走弱。2022年国内经济继续放缓、海外政策与流动性的不确定性仍将对港股走势形成一定压制,但在国内政策环境与成本压力边际缓解背景下,港股业绩迎来改善,估值优势凸显,配置性价比提升。投资主线聚焦受益于监管从密集落地转向常态化、业持续高景气的互联网/消费/医药/汽车及零部件板块,稳健收益型可关注估值性价比突出的港股高股息板块。

原油方面,上周油价继续高位震荡,未来1-2个季度供给克制,需求曲折向好,紧平衡格局延续,低库存放大价格弹性,油价高位宽幅震荡;而后供需逐步平衡,库存回升,油价向均衡迈进。

黄金方面,上周Taper加速预期兑现后美债利率回落,黄金出现一定上行,预计2022上半年加息预期还将随通胀情况以及美联储的态度出现较大波动,黄金难有趋势性机会。

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